坚决抄底！ 相聚资本王建东：下半年大概率还是震荡行情
2022-07-20 15:55:15来源：私募排排网
2022年上半年无疑是令人难忘的。在俄乌冲突持续升级、疫情影响，以及全球经济政策不确定性与通胀预期持续升温的多重因素下，股票市场整体下行，沪指自3600点跌至2863.65点。随着国内疫情好转，“稳增长”政策继续加码，A股市场超跌反弹，私募基金净值也是迅速回暖。
在市场探底后，不少百亿私募果断低位抄底加仓，相聚资本王建东就是其中之一。“在4月初我们开始在战略上看多，随后4月底5月初战术上做多，坚决加仓。”私募排排网数据显示，王建东近三个月收益***%，上涨幅度远超同期沪深300指数。
近期，相聚资本投资总监、基金经理王建东在一场内部路演中透露了其坚决抄底的原因以及2022后半年行情展望。在王建东看来，下半年大概率还是震荡行情，在配置上兼顾行业景气度和自下而上的选股。
谈抄底：不会为了少亏5分，就丢掉50%的收益机会
王建东毕业于清华大学，分别获得电机系本科、硕士学位，其2009年就职于国家电网，2011年进入基金行业，曾先后任职泰达宏利基金和天弘基金管理有限公司，担任高级研究员。2015年，王建东作为创始合伙人加入相聚资本，历任基金经理、投资总监。从业绩表现来看，王建东担任相聚芒格系列基金的基金经理，可追溯业绩长达6.7年，担任私募基金经理期间的年化收益高达***%。
长期业绩成功穿越牛熊，王建东的代表基金“相聚芒格一期”成立于2015年11月1日，在2016-2021年的6个完整年度中，该基金不仅全部取得正收益，且多数年份均跑赢大盘与同类平均。
业绩完美穿越牛熊背后，正是王建东擅长将实业经验和股市投资有效结合，善于挖掘成长型企业的投资特点。其投资理念是“投资最重要的原则是不去风险高的地方”，投资风格是高安全边际(低风险)的成长投资。
回顾上半年的操作，王建东表示，A股的下跌对净值的影响并没有特别大。虽然以成长股为主，且成长股跌幅较大，但真正的额外损失是来自于港股。
王建东称，此前认为港股的大蓝筹持仓稳定，非常抗跌，以合理甚至偏低的估值买入不会出现太大的损失，但这次下跌说明这种认识是不到位的。港股的主流资金来自海外资金，海外资金的频繁、无规律的流入流出使得港股波动很大。“这次我们得出的教训是，投资港股市场要对高波动率有深刻的认知。波动率对绝对投资并不特别友好，未来，我们对港股的投资会严格控制在一定比例内。”
悲观者正确，乐观者赚钱。在4月初，王建东开始在战略上看多，随后4月底5月初战术上做多，坚决加仓。总体来看，相聚资本的持仓以成长股为主，波动率天然更高，所以与沪深300相比，如果100%持仓下跌幅度肯定高于沪深300。但由于整体风控得当，下跌幅度远小于沪深300。且由于持仓弹性较好，反弹幅度更好。同时在底部较为精准地加仓，因此在反弹中取得了较好的表现。
私募排排网数据显示，截至7月18日，王建东最近三月收益高达***%，由其担任基金经理的“相聚芒格一期”成立以来累计收益***%，最近三个月收益也是达到***%。
对于为何能在市场冰点敢于在底部果断加仓，实现抄底成功?王建东坦诚，这次敢于抄底，其实是对2018年-2019年没有抄底的一次修正。在18年年底、19年初抱着谨慎的态度没有敢抄底，错过了后来的反弹。之后便一直在反思，到底应该怎么做?得出的结论是，拉长一点看，当我们处于一个“捡钱的机会”、大概率能获得正收益时，就一定要果断买入。所以这次抄底其实是吸取了18年没有抄底的教训。如果抄底，只需要忍受短期的亏损，但拉长来看也是赚大钱的机会
这次在底部的加仓，除了情绪面的考量，也是因为看到了一些其他的转机，边际变化向好，利空因素逐渐清空，于是坚定加仓而不是在底部太过于谨慎。18年、19年得到的教训告诉我们，下行的尾部千万不要束缚住手脚，那个时候的谨慎，可能会少亏5分净值，但损失的是50%的收益。
看未来：兼顾行业景气度和自下而上的选股，赚企业成长的钱
展望下半年，王建东认为大概率还是震荡行情，原因包括四点：
第一，全球宏观滞涨和衰退预期交替出现;
第二，国内相对宽松的货币政策和疫情、地产影响下较弱的经济数据;
第三，高景气赛道(新能源)的高持仓拥挤度;
第四，疫情受损行业(消费医药)的业绩不佳，但不影响市场反复交易估值修复。
在王建东看来，结束震荡的条件是：海外加息预期结束，货币政策正式转向。加息预期结束，对应着两个个买点。第一是加息力度开始边际减弱;第二个是加息正式宣布结束。加息最快阶段结束后，如市场情绪乐观，市场走向也随之发生改变。如果资金面仍较为紧张，或要等到货币政策的正式转向之际。
另外则是随着国内疫情的好转，经济逐步恢复正常，资本市场上，上市公司盈利预期稳定性更强。
具体到投资配置，下半年抓两点，分别是兼顾行业景气度和自下而上的选股。长期配置成长的方向不会变，任何市场投资的基石仍是来自于选股，继续寻求企业长期可持续的价值，赚企业成长的钱。
考虑行业的景气度，高景气度行业势必对应着强劲的产业逻辑。比如汽车智能化，是个很长的赛道，就像智能手机替代功能机一样是非常确定的趋势;在传统能源向新能源转型的背景下，光伏、风电、储能等也是始终有机会的赛道，另外还有军工。
长期赛道中，始终要有些仓位。不过要注意对一些标的进行切换。一些公司股价确实涨了很多，估值很贵，对未来大幅透支，这种标的会减掉，但还是会在赛道中选择相对低估的公司来配置。
除了高景气赛道，对其他行业进行自下而上研究和选股。产业大逻辑不如赛道股显而易见，但细分领域总有成长性脉络强劲的标的。
